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Fitch elevó recientemente la calificación soberana de Argentina a la categoría B, pero los analistas advierten que ese avance no borra los riesgos inmediatos. La mejora reconoce avances fiscales y el respaldo electoral del Gobierno, aunque desde la agencia miran con cautela el futuro. Expertos señalan que mantenerse en este escalón exige pruebas de consistencia económica y política. El mensaje fue claro: subir otro peldaño será más difícil que la reciente revisión.
Por qué la etiqueta B no garantiza estabilidad crediticia
La calificadora enfatiza que la categoría B implica fragilidad y una alta probabilidad de retrocesos. Todd Martínez, responsable regional de Fitch, subrayó que varios países han pasado por la B y luego volvieron a caer. Esa experiencia obliga a la agencia a exigir señales prolongadas de solidez antes de considerar una nueva mejora. La historia reciente de Argentina pesa en esa evaluación.
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En la práctica, Fitch busca consistencia en políticas macro y pruebas de que los avances no son temporales. Los mercados emergentes suelen necesitar varios años de comportamiento estable para reducir primas de riesgo. Por eso la agencia no acelera un nuevo ascenso hacia BB sin comprobar esa estabilidad.
Reservas y flujo de divisas: la cuenta pendiente para un salto a BB
Para Fitch, la clave está en la liquidez en moneda dura y en la previsibilidad de ingresos en dólares. Martínez explicó que, en notas bajas, el análisis es casi de corto plazo: se revisan pagos y fuentes de caja mes a mes. En ese marco, la capacidad para pagar vencimientos próximos es determinante.
- Reservas insuficientes: un colchón débil deja al país vulnerable a choques externos.
- Dependencia de financiamiento puntual: faltan flujos sostenidos y previsibles.
- Fuerte calendario de vencimientos: la estructura de deuda exige dólares a corto plazo.
- Limitada base de ahorro en pesos: impide que el Banco Central acumule reservas con facilidad.
- Intermitencia en flujos comerciales: las exportaciones y swaps no aparecen como solución continua.
Según cálculos citados por la agencia, alcanzar un nivel de reservas prudente —alrededor del 15% del PIB— demandaría una acumulación relevante. La estimación mencionada habla de decenas de miles de millones de dólares para acercarse a ese punto. Sin ese colchón, el salto a BB será complejo.
La política como variable económica clave para los inversores
Fitch no trata el riesgo político como un elemento accesorio; lo considera un componente central de la calificación. En países con notas sensibles, la conducta política afecta directamente la confianza y el acceso al crédito. En Argentina, la cercanía de elecciones y la volatilidad del debate público amplifican esa percepción.
Por ello, la agencia exige señales de consenso sobre reglas fiscales y estabilidad institucional. Martínez afirmó que hacen falta varios procesos electorales sin cambios bruscos en las reglas de juego. Solo con esa repetida constancia se reducirá el peso del riesgo político en la evaluación crediticia.
El riesgo de quedarse atrapado y los desafíos fiscales y monetarios
Las estadísticas muestran que muchos países permanecen en la franja B durante años antes de deteriorarse de nuevo. Fitch observa un patrón: en promedio, los países que retroceden suelen pasar cerca de tres años en esa categoría. Esa dinámica explica la prudencia de la agencia para validar una mejora adicional.
En lo fiscal, la calificadora valora el ajuste logrado, pero cuestiona su durabilidad. El superávit actual tiene componentes transitorios y algunas postergaciones de gasto, lo que genera dudas sobre su sostenibilidad. La indexación de las jubilaciones y el envejecimiento poblacional son presiones que complican el horizonte fiscal.
En lo monetario, la recuperación del crédito en pesos aún no se refleja en cifras reales. El crédito al sector privado no se recupera en términos reales, lo que limita la demanda por dinero local. Si bien parte de la dolarización volvió como depósitos que financian exportadores, la base en pesos sigue débil. Eso reduce la capacidad del Banco Central para acumular reservas sin maniobras constantes.
