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El Gobierno enfrenta un tramo clave en su calendario de pagos: en menos de dos años debe encontrar formas de atender un volumen elevado de compromisos en dólares. La estrategia combina créditos puente, uso de reservas, y emisiones planificadas. Fuentes oficiales y consultoras privadas coinciden en que la ingeniería financiera será intensa. Cada decisión marcará la liquidez del país y la percepción externa.
El tamaño del desafío: vencimientos por delante
En los próximos 18 meses aparecen vencimientos que superan los US$ 30.000 millones. Ese monto incluye obligaciones con organismos multilaterales y bonistas privados. Entre esas fechas, el calendario aproxima un pago relevante a principios de julio. Ese hito servirá para medir la capacidad operativa del Tesoro.
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Los acreedores son variados: desde el FMI hasta inversores individuales y grandes fondos. También hay deuda emitida por el Banco Central en dólares. Esa combinación complica la gestión y exige soluciones mixtas.
El puente bancario que se prepara en silencio
El Ejecutivo autorizó este lunes una operación que abre la puerta a un préstamo de bancos internacionales. Se trata de un crédito puente pensado para reemplazar vencimientos inmediatos. La mecánica busca evitar una salida directa al mercado con un bono tradicional.
El Ministerio de Economía negocia garantías con organismos multilaterales como el Banco Mundial, BID y la CAF. Con esas garantías, la tasa de interés del préstamo debería ser más baja. Es una estrategia para abaratar el costo del financiamiento.
El jefe del área financiera, Luis Caputo, coordina los contactos con bancos y garantes. Si las gestiones avanzan, el anuncio oficial podría producirse en cualquier momento. La operación sería por alrededor de US$ 5.000 millones.
La primera prueba: vencimientos inmediatos
Un vencimiento cercano concentra la atención: el 9 de julio caducan bonos por casi US$ 4.300 millones. El Tesoro afirma contar con gran parte de los dólares necesarios. Según cálculos privados, ya se habrían reunido más del 80% de lo requerido para ese pago.
La compra de divisas al Central y otras maniobras internas explican esa acumulación. Sin embargo, cada operación reduce el margen para otras eventualidades. Por eso la rapidez y precisión en la ejecución es clave.
Fuentes previstas para cubrir los vencimientos
La estrategia oficial contempla varias líneas de acción simultáneas. Algunas ya están en marcha y otras requieren aprobaciones adicionales. La combinación busca reducir la dependencia de una sola fuente externa.
- Bonos en moneda extranjera ya emitidos, como los Bonar 2027 y 2028.
- Un préstamo puente con bancos internacionales garantizado por multilaterales.
- Renovación de instrumentos tipo repos gestionados por el Banco Central.
- Utilización parcial de reservas si fuera necesario.
Alternativas adicionales y su impacto
Seis vías que están sobre la mesa
Además de las fuentes primarias, el equipo económico tiene varias opciones complementarias. Algunas dependen de la evolución del riesgo país y de las tasas globales. Otras requieren acuerdos con acreedores multilaterales.
- Salida al mercado internacional con una nueva emisión en Wall Street.
- Renegociación o refinanciación con el FMI.
- Mayor utilización de reservas del Banco Central.
- Reperfilamientos o canjes con bonistas privados.
- Acciones de roll-over con tenedores locales en dólares.
- Instrumentos financieros de corto plazo ofrecidos por bancos internacionales.
Consultoras estiman que con las herramientas ya anunciadas se asegurarían cerca de US$ 13.100 millones. El resto dependerá de la combinación que decida el Gobierno y de las condiciones externas. Cada alternativa tiene costos y consecuencias distintas.
Riesgos que podrían complicar la maniobra financiera
El mercado sigue de cerca dos factores: el comportamiento del riesgo país y las tasas globales. Un endurecimiento en la política monetaria de EE. UU. encarece el crédito. En ese sentido alertan sobre la posible llegada de Kevin Warsh a la Reserva Federal.
Si la Fed sube tasas, el costo de refinanciación se eleva y la ventana para emitir en Wall Street se estrecha. Los analistas recomiendan prudencia y una vuelta gradual a los mercados. Esa combinación ayudaría a construir un colchón de divisas para los años siguientes.
