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El Banco Central arrancó el año acumulando compras de divisas mientras las tasas en pesos se mantenían altas, una combinación que alteró la dinámica entre pesos y dólares. Ese movimiento tuvo impacto en el tipo de cambio, la oferta monetaria y la estrategia de colocación del Tesoro. Aquí se analizan las señales recientes, las causas detrás del flujo de dólares y qué pueden esperar los mercados en las próximas semanas.
Compras del Central y comportamiento del tipo de cambio
En las primeras tres semanas del año el organismo monetario logró acumular cerca de US$ 1.000 millones, impulsando la apreciación del peso. La entrada de divisas no generó tensiones cambiarias relevantes, ya que la oferta estuvo respaldada por ventas del agro y colocaciones privadas. Ese flujo permitió al Central comprar sin elevar demasiado la volatilidad en el mercado cambiario.
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Los analistas señalan que las compras se apoyaron en varios frentes y no solo en intervenciones directas. Entre ellos destacaron las ventas del sector agrícola y la colocación de deuda por parte de empresas y provincias. En conjunto, estos factores explican la presión compradora que experimentó la plaza de cambios.
Por qué subieron las tasas y cómo afectaron la demanda de dólares
Las tasas en pesos volvieron a escalar al inicio del año, con picos de volatilidad en las curvas cortas. Esos rendimientos, superiores a la inflación prevista para 2026, jugaron un rol clave para contener la salida hacia el dólar. Con menos pesos disponibles, la renovación de instrumentos fue más exigente y aumentó la presión sobre el Tesoro.
El Ministerio de Economía enfrenta vencimientos por casi $ 13 billones y se prevé que ofrezca premios más altos para asegurar la colocación. Al mismo tiempo, creció el interés por títulos ajustados por CER ante expectativas inflacionarias. En síntesis, las tasas elevadas funcionaron como un freno a la demanda de divisas y reorientaron el ahorro hacia instrumentos locales.
Factores que explican la acumulación de reservas
Expertos reunieron varias razones detrás de las compras de reservas y la menor presión sobre el tipo de cambio. No todas provienen del mercado interbancario, sino de movimientos estructurales en la economía.
- Ventas del sector agropecuario: aumentaron su ritmo y aportaron divisas frescas.
- Colocaciones de deuda de empresas y provincias: hubo un boom que todavía tiene pendientes por vender.
- Tasas de interés elevadas: alentaron la permanencia de pesos en activos locales.
Señales de un ajuste en la estrategia monetaria
En días recientes algunos operadores detectaron un giro en la conducción del BCRA hacia una menor absorción de pesos. Durante la primera quincena predominó una postura que esterilizaba compras para controlar la base monetaria. Sin embargo, desde mediados de enero se observó una menor esterilización, lo que permitió que la base crezca.
Aurum Valores y otras consultoras reportaron que entre el 13 y el 19 de enero la base monetaria experimentó un aumento cercano a $ 1 billón. Ese comportamiento sugiere una intención de aliviar la tensión en el mercado de pesos y podría representar un primer paso para flexibilizar las tasas. Si la monetización continúa, las tasas podrían ajustarse a la baja en las próximas ruedas.
Qué mecanismos esperan los mercados y posibles escenarios
Analistas anticipan que la oferta monetaria en los próximos meses estará condicionada por las compras de divisas que realice el Central. Además, el organismo podría recurrir a operaciones pasivas para alinear oferta y demanda de dinero. Todo esto formará parte de la «caja de herramientas» que utilice la autoridad monetaria.
En caso de mayor demanda de dinero, los factores clave serán:
- Compras netas de divisas por parte del BCRA.
- Operaciones de pasivo para ajustar la liquidez.
- Política del Tesoro en renovaciones de deuda y premios ofrecidos.
Si se consolidan señales de estabilización cambiaria y tasas atractivas, es probable que la oferta de pesos se sostenga por compras de divisas y por la colocación de instrumentos locales. Ese escenario también dependerá de la evolución de la inflación y de la demanda estacional de saldos reales.
